投資者們期待期權(quán)市場(chǎng)擴(kuò)容已久，沒想到千呼萬喚始出來，一下來了“三胞胎”：這三個(gè)品種名字都帶有“滬深300”，乍看之下長(zhǎng)得還挺像。

投資者難免產(chǎn)生這樣的疑問：這三個(gè)品種到底有什么區(qū)別呢？

雖然三個(gè)期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)都帶有“滬深300”，但是卻指的不是同一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)。

中金所的滬深300股指期權(quán)比較特殊，其作為中國(guó)資本市場(chǎng)上第一個(gè)股票指數(shù)期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)是目前全市場(chǎng)的藍(lán)籌股指數(shù)——滬深300股票指數(shù)。

上交所的滬深300ETF期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)為華泰柏瑞滬深300ETF，深交所的滬深300ETF期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)為“嘉實(shí)滬深300ETF”，這兩個(gè)期權(quán)都與50ETF期權(quán)一樣，標(biāo)的都為開放式基金。

這三個(gè)期權(quán)品種的推出，也使得中國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)更加完善，除了原有的商品期貨期權(quán)、ETF期權(quán)的以外，新增了萬眾矚目的股指期權(quán)，為資本市場(chǎng)提供了更加廣闊的投資對(duì)沖方式。

上交所和深交所的滬深300ETF期權(quán)，1張合約乘數(shù)都為10000。中金所的滬深300股指期權(quán)因?yàn)楦櫟氖枪善敝笖?shù)，所以1張合約乘數(shù)為100。

相比之下，滬深300指數(shù)期權(quán)每張合約的價(jià)值是滬深300ETF期權(quán)合約價(jià)值的10倍左右，其單張合約價(jià)值更大，更能夠滿足資金量較大的機(jī)構(gòu)投資者套期保值的需求。

期權(quán)的交割方式分為實(shí)物交割和現(xiàn)金兩種。上交所、深交所的300ETF期權(quán)為實(shí)物交割，期權(quán)到期行權(quán)時(shí)，期權(quán)的買賣雙方將以期權(quán)行權(quán)價(jià)交割相對(duì)應(yīng)的滬深300ETF份額，做好一手交錢一手交貨的準(zhǔn)備。

而中金所的300指數(shù)期權(quán)為現(xiàn)金交割，對(duì)到期末未平倉(cāng)的期權(quán)合約，以現(xiàn)金支付的方式來完成合約，并用交割結(jié)算價(jià)來計(jì)算交割盈虧。由于現(xiàn)金交割不需要交割任何標(biāo)的證券，減少了期權(quán)交易的流程，降低行權(quán)交割操作的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)物交割方式的優(yōu)勢(shì)在于：一是能夠更好地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資策略，滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)物交付的需求，以及設(shè)定買賣股票的具體價(jià)格等；二是能夠大大的降低結(jié)算的價(jià)格受到人為操縱的可能性；三是能夠保證多頭與空頭頭寸和相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供給與需求相配合，合理地反映現(xiàn)貨的基本面。

目前上證50ETF期權(quán)就是用的實(shí)物交割方式。以50ETF期權(quán)為例，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方要在行權(quán)日（T）準(zhǔn)備錢，賣方根據(jù)被指派的結(jié)果在下一個(gè)交易日（T+1）準(zhǔn)備好相應(yīng)數(shù)量的華夏上證50ETF基金。認(rèn)沽期權(quán)就是相反的，買方要在行權(quán)日（T）準(zhǔn)備好進(jìn)行行權(quán)交割的華夏上證50ETF基金，賣方根據(jù)被指派的結(jié)果在下一個(gè)交易日（T+1）準(zhǔn)備好錢。這種交割方式，對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方而言，在T+2日才能對(duì)行權(quán)獲得的50ETF平倉(cāng)了結(jié)，因此存在一定程度的持有風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)的大頭針風(fēng)險(xiǎn)（Pinrisk）也是由于實(shí)物交割這種方式產(chǎn)生的。對(duì)于期權(quán)賣方來說，若持有的大量的輕度虛值的期權(quán)，則期權(quán)在最后時(shí)刻由于標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)，越過平值價(jià)格變?yōu)閷?shí)值的期權(quán)，因此進(jìn)入到行權(quán)交割程序。期權(quán)賣方被要求行權(quán)后，無論是買券還是賣券，都會(huì)涉及到的大規(guī)模資金調(diào)用和占用，且面臨標(biāo)的證券持有的風(fēng)險(xiǎn)，承受巨大的損失。現(xiàn)金交割的方式除了能夠有效的規(guī)避大頭針風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以避免因大頭針風(fēng)險(xiǎn)而引起的標(biāo)的物價(jià)格被倒逼至行權(quán)價(jià)格附近，導(dǎo)致期權(quán)交割影響標(biāo)的物價(jià)格等現(xiàn)象。